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Le flegme de la BCE mis à l’épreuve par un nouveau record d’inflation

L'inflation en zone euro, qui a atteint un nouveau record en janvier, accroît la pression sur la Banque centrale européenne et risque de renforcer les divisions parmi les gouverneurs qui...

Evolution du taux d'inflation dans la zone euro en glissement annuel (Tous droits réservés. © (2022) Agence France-Presse - Paz PIZARRO)

L’inflation en zone euro, qui a atteint un nouveau record en janvier, accroît la pression sur la Banque centrale européenne et risque de renforcer les divisions parmi les gouverneurs qui tiennent jeudi leur première réunion de l’année.

La Banque centrale européenne à Francfort, le 24 octobre 2019 (Tous droits réservés. © (2022) Agence France-Presse – Daniel ROLAND)

Les espoirs de la BCE de voir baisser progressivement l’inflation à partir de janvier ont été déçus, avec une poussée de 5,1% qui enfonce le précédent record de décembre (5,0%).

La présidente de la BCE Christine Lagarde, lors d’une réunion des ministres de l’Eurogroupe à Bruxelles, le 17 janvier 2022 (Tous droits réservés. © (2022) Agence France-Presse – JOHN THYS)

Publié la veille d’une réunion des 25 membres du Conseil des gouverneurs, ce chiffre renforce les interrogations quant au moment que l’institut choisira pour enclencher une réponse monétaire. 

La BCE maintient jusqu’ici une position plus attentiste que d’autres banques centrales, notamment la Fed, vis à vis de l’inflation.

Sauf surprise, elle s’en tiendra jeudi au dispositif arrêté en décembre, consistant à réduire graduellement ses rachats de dette, selon les observateurs.

Les taux directeurs de l’institut devraient camper à leur plus bas historique et leur relèvement n’intervenir qu’après la fin des achats nets de dette. 

Cela exclurait d’emblée une hausse des taux durant l’année 2022, comme la présidente de l’institut, Christine Lagarde, l’a affirmé à plusieurs reprises. 

– Division au conseil – 

Ces dernières semaines, les craintes que le variant Omicron ne plombe durablement l’économie se sont apaisées et c’est l’inflation élevée qui mobilise les esprits, avec le risque de voir les prix s’envoler davantage si les tensions entre Russie et Ukraine devaient déboucher sur une guerre.

Dans ce contexte, les frictions chez les gardiens de l’euro, déjà perceptibles en décembre, pourraient s’accentuer entre les « colombes », partisans d’une politique monétaire expansive et les « faucons », favorables à un cap plus resserré.

Rien ne devrait être décidé avant la réunion de mars qui permettra de disposer de nouvelles prévisions d’inflation à l’horizon 2024.

D’autres banques centrales se sont lancées sans délai dans un resserrement monétaire, notamment la Réserve fédérale américaine (Fed) qui devrait remonter ses taux en mars, puis à plusieurs reprises au fil de l’année.

La BCE, dont l’objectif d’inflation est de 2% maximum à moyen terme, juge préférable de patienter, toujours convaincue que les prix vont finir par refluer.

Elle juge par ailleurs limitée sa capacité d’agir sur une surchauffe des prix liée à la forte reprise économique mondiale post-confinement. Celle-ci a entraîné un choc d’offre caractérisé par des hausses des coûts de production, elles-mêmes liées à des ruptures dans les chaînes d’approvisionnement et, dans certains secteurs, des pénuries de matières premières et de composants.

« La politique monétaire ne peut pas faire baisser les prix du pétrole ou du gaz », avait souligné en décembre Isabel Schnabel, membre du directoire de la BCE.

Affublée en Allemagne du sobriquet de « Madame Inflation », qui « appauvrit les épargnants et les retraités », Christine Lagarde défend son cap : « On ne peut pas agir dans l’immédiat. Si je remonte les taux d’intérêt, cela aura un effet d’ici 6 à 9 mois. Le temps que cela descende la chaîne des financements. Mais on freine la croissance », avait-elle expliqué mi-janvier.

– Effets de second tour –

La présidente de la BCE devra jeudi choisir ses mots pour à la fois « confirmer sa position plus ferme sur l’inflation » et tenir « à distance toute spéculation sur des hausses de taux prématurées », selon Carsten Brzeski, économiste de la banque ING.

Car l’institution de Francfort reste très vigilante sur ce qu’elle nomme « les effets de second tour » : si les tensions sur les prix durent plus longtemps que prévu, elles vont alimenter les revendications salariales pour compenser les pertes du pouvoir d’achat. 

La spirale prix-salaire ne s’est pas encore matérialisée en zone euro. Aux États-Unis, les hausses de salaire, dans un contexte de pénurie de main d’œuvre, ont contribué à l’inflation record de 2021 (7%).

Le record d’inflation de janvier, « semble remettre en cause l’engagement de la BCE à laisser les taux d’intérêt inchangés tout au long de 2022 », déclare à l’AFP Elga Bartsch, cheffe économiste chez BlackRock Investment Institute. 

Les marchés voient désormais la BCE lancer sa première hausse de taux -de 10 points de base- d’ici juillet, contre septembre auparavant, selon les tables de Bloomberg.

jpl/smk/LyS

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